Analyse & Waardering ASML: Koers in 2030 boven de €1.500?

Historie ASML
ASML Holding N.V. (Advanced Semiconductor Materials Lithography), met zijn HQ in Veldhoven, werd opgericht in 1984 als een joint venture (JV) tussen ASM International en Philips en bracht dat jaar haar allereerste machine, de PAS 2000 Stepper, op de markt. 

In 1988 verkocht ASM International zijn 50% belang aan Philips vanwege het financieel zwaar weer waarin ASMI terecht was gekomen. Philips werd hiermee 100% eigenaar van ASML en bracht het bedrijf in 1995 naar de beurs (AEX en NYSE), waarbij het de helft van zijn aandelen verkocht, om de rest van zijn aandelen de jaren daarop te verkopen. 

Momenteel heeft Koninklijke Philips een beurswaarde van ca. €17 miljard en ASMI een van €28 miljard. ASML is inmiddels vele malen groter met haar beurswaarde van €350 miljard. 

Wat doet ASML precies? 
ASML ontwerpt en maakt lithografiesystemen waarmee chips kunnen worden gemaakt. In deze machines worden er op lichtgevoelige siliciumschijven, zogenaamde wafers, patronen geschreven met behulp van lichttechnologie, waardoor transistors ontstaan. Deze transistors, enkele nanometers groot, geven rekenkracht of geheugen aan chips. 

Deze chips eindigen vervolgens in onze telefoons, computers en in datacentra, en zijn hiermee dus de basis waarop onze digitale wereld draait. De componenten waarmee ASML deze machines samenstelt, worden aangeleverd door meer dan 200 toeleveranciers van ASML. 

De klanten van ASML zijn de spelers die deze chips produceren. Denk aan TSMC, Samsung en Intel. Foundries als TSMC maken chips in opdracht van bedrijven als Apple en NVIDIA. 

Booming Business 
De wereld is de afgelopen jaren hard gedigitaliseerd en daar plukt ASML de vruchten van. In 1995 noteerde de omzet van het bedrijf nog ƒ 917,7 miljoen (brutowinstmarge: 36,6%; EPS ƒ 4.06) om in 2023 het boekjaar af te sluiten met ruim €27,5 miljard aan verkopen (met een brutowinstmarge van 51,3%; EPS €19,91). ASML's nieuwste EUV-machine, de Twinscan EXE, heeft een prijskaartje van €350 miljoen. 

De verkopen van ASML namen in de periode 2014-2023 met 18,8% CAGR toe. Verkopen van EUV-machines namen met maar liefst 46,2% CAGR toe. Ook maakt ASML steeds meer omzet uit services: de omzet uit dit segment noteerde ruim €5,6 miljard in 2023 (2014: €1,6 miljard). 

De nettowinst steeg van ca. €1,2 miljard in 2014 tot ruim €7,8 miljard in 2023 (marge: 28,4%). Ook steeg de brutowinstmarge in deze periode met 7.0 procentpunt tot 51,3%. De operationele winstmarge steeg de afgelopen 10 jaar met 10.9 procentpunt tot 32,8% in 2023. 

De vrije kasstroom (FCF) van ASML is in de periode 2014-2023 met 19,4% CAGR gestegen; van €667 miljoen in 2014 tot ruim €3,2 miljard in 2023. De FCF per share steeg zelfs met 20,8% CAGR tot €8,35 in 2023. In 2021 en 2022 noteerde dit zelfs €24,27 en €18,12 per aandeel. 

ASML heeft de afgelopen 10 jaar altijd een netto kaspositie gehad, wat inhoudt dat het bedrijf meer kasgeld en korte termijn investeringen aanhoudt dan dat het schulden heeft. In 2023 noteerde deze netto kaspositie ruim €3,7 miljard. 

Outlook
ASML geeft in zijn AR2023 aan dat het voor 2025 een omzet tussen de €30-40 miljard voorziet met een brutowinstmarge van 54-56%. Voor 2030 betreft dit een omzet tussen de €44-60 miljard met een brutowinstmarge van 56-60%. 

Waardering 
ASML heeft de afgelopen jaren goed management en resultaten laten zien waarbij de lange termijn altijd voorop is gesteld. Dit heeft ertoe geleid dat het bedrijf zijn R&D-uitgaven, waarin het nog steeds fors investeert, aan het terugverdienen is. ASML verwacht voor 2030 een omzet tussen de €44-60 miljard met een brutowinstmarge van 56-60%.

Reken je met een scenario precies in het midden van deze bandbreedte, €52 miljard omzet met een brutowinstmarge van 58%, met daarnaast een nettowinstmarge van 32% (2021: 31,6%, 2022: 26,6%, 2023: 28,4%), en een P/E-ratio van 32.0, dan resulteert dit in een aandelenkoers verwachting van ruim €1.500 voor het aandeel ASML in 2030. Tel je hier de dividendbetalingen nog bij op in de jaren t/m 2030, met een payout ratio van 30% van de nettowinst, dan komt hier nog een totaal dividendbedrag van ca. €85 bij op. Dit resulteert in een rendement van 9,2% per jaar CAGR op de huidige koers (€860), ofwel een totaalrendement van 86% tot eind 2030. Op basis hiervan is het koersdoel voor ASML voor 2030 €1.500 per aandeel. 

In het scenario dat ASML aan de bovenkant van deze bandbreedte presteert, en het bedrijf een omzet van €60 miljard behaalt in combinatie met een brutowinstmarge van 60%, resulteert dit in combinatie met een nettowinstmarge van bijvoorbeeld 34% op een winst per aandeel van €57,50. Vermenigvuldig je dit met een P/E-ratio van 32.0, dan krijg je een koersdoel van €1.850 in 2030. 

In het minst positieve scenario, waarin ASML een omzet van €44 miljard boekt met een brutowinstmarge van 56% (met daarbij een lagere nettowinstmarge van 30% en een lagere P/E-ratio van 28), dan kom je uit op een koers van ca. €1.040 per aandeel voor 2030. 

Zelf je verwachtingen van ASML doorrekenen? In het ASML Waarderingsmodel kun je jouw eigen visie voor ASML toetsen door jouw eigen input variabelen in te voeren, waarna vervolgens de koersdoelen van ASML voor de jaren 2024 t/m 2030 automatisch worden uitgerekend, inclusief het te verwachten rendement op de huidige koers. 

Conclusie
ASML heeft zich tot de belangrijkste speler op het gebied van chipmachines ontwikkeld. ASML is hiermee onmisbaar voor de verdere digitalisering van onze wereld. Met ASML's vooruitstrevende technologie heeft het bedrijf op het gebied van EUV een monopoliepositie weten te creëren. 

Gezien het trackrecord van ASML verwacht ik dat het bedrijf zijn vooruitstrevende technologie en zijn voorsprong op de concurrenten in stand weet te houden, waarin de R&D-uitgaven die het bedrijf nu doet en in de nabije toekomst zal doen, bijdragen aan het in stand houden van de innovatiekracht om zijn Moat in de toekomst te beschermen. Daarom heb ik gisteren een positie in ASML genomen, die ik van plan ben om de komende jaren uit te breiden.

Dit soort analyses automatisch ontvangen in je inbox? Meld je aan voor het Beursbaas Lidmaatschap voor €9,99 per maand en ontvang alle premium analyses en research via e-mail. 

Bovenstaande betreft geen beleggingsadvies. Onderstaande disclaimer is van toepassing op dit artikel. 

Dislaimer 
Alle publicaties op deze website (https://beursbaas.eu), in de vorm van artikelen, documenten of andere vormen van (digitale) communicatie, zijn geen beleggingstips of -adviezen. Enkel wordt getracht informatie te geven over de beleggingswereld en het analyseren van bedrijven. Daarnaast kunnen er meningen worden gegeven over bedrijven specifiek, of over het sentiment van de economie als geheel. Deze meningen, ongeacht gepresenteerd met feiten en/of cijfers, zijn eveneens geen beleggingstips- of adviezen. De documentatie, gepresenteerd op de website, kan onjuistheden en/of onregelmatigheden bevatten. Doe altijd je eigen onderzoek en raadpleeg meerdere bronnen alvorens het overgaan tot mogelijke beleggingsbeslissingen. Beursbaas en/of de auteur(s) zijn geenszins verantwoordelijk voor eventuele geleden schade als gevolg van onjuistheden en/of onregelmatigheden in de communicatie en/of documentatie op de website of in de aangeboden producten en/of diensten. Bij het observeren van onjuistheden en/of onregelmatigheden, het verzoek om contact op te nemen zodat dit kan worden gecorrigeerd.